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总资产超过700亿元，净资产仍有180亿元，还未资不抵债，钾肥巨头*ST盐湖（000792.SZ）却走向了破产重整。
国庆节前一天的9月30日，*ST盐湖公告称，法院已正式受理了债权人对公司重整申请。然而，重整申请人对该公司的债务却仅有区区400余万元。而截至2019年6月底，*ST盐湖账面仍有货币资金13亿元以上， 并未资不抵债的情况下，公司却急于破产重整，所为何来？
公开数据显示，2017年至2019年上半年，*ST盐湖累计亏损额超过80亿元，预计2019年全年仍将亏损。如果连续三年亏损，将面临暂停上市风险。只是问题在于，在资产仍远远超过负债的情况下，公司为何要急于破产重整？
账面仍有巨额资产
*ST盐湖9月30日宣布，收到青海西宁中院裁定书，受理格尔木泰山实业有限公司（下称“泰山实业”）对公司的重整申请，并指定*ST盐湖清算组担任盐湖股份管理人。 至此，公司破产重整正式拉开帷幕。
作为国内钾肥储量、产量最大的公司，*ST盐湖一向有“钾肥之王”的称号。2018年、2019年上半年，该公司分别实现营业收178.9亿元、99.3亿元，同比增速仍达到52.91%、26.72%。
然而，绊倒庞然大物的，却是区区数百万元债务。此前的8 月 15 日，泰山实业以不能清偿到期债务，且明显缺乏清偿能力为由，向法院申请对*ST盐湖股份破产重整。截至7月9日，该公司欠付泰山实业的劳务款仅为439万元。
从8月份开始，*ST盐湖已经多次陷入债务纠纷，导致银行账户屡被冻结。根据9月28日披露，该公司及子公司已有银行账户 70 个，合计实际被冻结金额约为2亿元，另有1.26亿元银行贷款逾期。
不过，这并不是*ST盐湖的全部债务。合并财报数据显示，截至6月底， *ST盐湖的主要负债中，仅短期借款就达69.5亿元，一年内到期的流动负债125.3亿元，两者合计近195亿元，资金缺口高达182亿元。
*ST盐湖因小小债务失足，看起来是捉襟见肘的现金流状况所致。2019年上半年，该公司经营净现金流为23.1亿元；投资、筹资产生的现金净流量，高达—80.7亿元，净现金流超过—57亿元。
与此同时，公司融资渠道却在收紧。2019年上半年，*ST盐湖借款所得现金约33.8亿元，同比下降超过23亿元，经营现金流却比上年同期减少约12亿元。虽然目前没有披露最新资金状况，但随着时间推移，该公司的资金状况可能已经更为窘迫。
这是否说明，*ST盐湖已经到了连数百万元债务都无力偿还的境地了？答案是否定的。合并财报显示，截至6月底，公司账面货币资金余额为13.5亿元，而母公司账面货币资金只有6亿元。虽然合并货币资金中，处于受限状态的近4.3亿元，但偿还上述逾期债务并不难，却为何不还呢？
然而，相较于营业收入，*ST盐湖的资产规模更为庞大。截至 2019 年 3 月 31 日，该公司总资产为 692 亿元，负债总额为 423.47 亿元，净资产为 268.53 亿元。截至今年6月底，其净资产仍有182.6亿元。
那么，在并未资不抵债的情况下，*ST盐湖却急于破产重整，所为何来？
重整保壳
根据媒体此前报道，*ST盐湖此次破产重整，背后的推动者是当地国资主管部门，目的是为了保壳，以及保住当地国资委的控股地位不受影响。
自从2017年开始，*ST盐湖就连续亏损。年报数据显示，2017年、2018年，该公司净利润分别亏损41.6亿元、34.5亿元左右。2019年上半年，净利润亏损4.23亿元，扣非后累计亏损金额则达到80亿元以上。预计 2019 年将持续亏损，因此面临暂停上市风险。
*ST盐湖的亏损，主要来自子公司青海盐湖镁业有限公司（下称“盐湖镁业”）、青海盐湖海纳化工有限公司（下称“盐湖海纳”）。2017 年、2018 年，盐湖镁业累计亏损 79.18 亿元，盐湖海纳合计亏损 27.81 亿元。2019年上半年，两家公司亏损持续，金额分别为17.8亿元、4.27亿元。
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